从财报看，大厂出海的新蓝海在哪？

摘要

2024年下载量成绩亮眼，但2025年Q1受关税风波影响，增长神话按下暂停键，其营收增速放缓，花旗分析师还因Temu在美国销售额下滑而下调拼多多相关年份营收预测。海外业务重心从规模转向效率，2025年Q1国际数字商业集团收入同比增长22%，亏损收窄，主要得益于速卖通Choice业务单位经济效益改善及Lazada经营亏损减少，且预期下一财年海外电商业务实现单季度整体盈利。但Lazada在东南亚市场份额因Shopee、TikTok Shop崛起而逐渐缩小。

2023年才发力海外业务，目前在中国香港、沙特已初见成效，2025年Q1新业务收入同比增长19.2%。其外卖海外版Keeta在香港打破市场格局，成为当地最大外卖平台，还促使Deliveroo退出香港市场。美团还计划将Keeta引入巴西，5年内投入10亿美元支持其发展。2025年4月宣布以“99 Food”品牌重启巴西外卖业务，未来美团和滴滴或将在巴西乃至拉美市场上演海外版外卖大战。

2025年Q1海外整体收入同比增长32.7%达13亿元，首次实现季度经营利润转正，关键在于聚焦核心国际市场，主要集中在巴西和印尼，其国际版Kwai在巴西月活跃用户数超6500万，短剧在巴西很受欢迎，海外电商Kwai Shop也在巴西取得不错发展。游戏业务在海外不断创新高，2025年Q1国际市场游戏收入166亿元人民币，同比增长23%，连续三个季度刷新历史纪录，主要得益于《荒野乱斗》、《皇室战争》和《PUBG MOBILE》等长青游戏。

小米2025年Q1全球智能手机出货量达4180万台，同比增长3%，连续7个季度同比增长，全球出货量排名前三，但整体市场增长不及年初预期，小米可能适度下调销量要求，针对不同市场采取不同策略，如在西欧、日本等市场聚焦中高端，而在非洲等新兴市场以规模为先，其在非洲市场份额已提升，对“非洲之王”传音造成冲击，小米未来两到三年重点目标是将销量规模抬升到2亿台。

2025年Q1大厂财报陆续发布，释放出哪些出海信号？

一边，全球市场不确定性令跨境电商平台承压；另一边，部分市场和业务逐渐跑出确定性回报。

比如，快手首次实现了季度经营利润转正，其背后是对核心市场的深耕细做；阿里巴巴的海外业务亏损收窄，并预期下一财年海外电商业务实现单季度整体盈利。

在具体市场上，巴西成为国内大厂重点争夺的新战场，美团和滴滴今年均宣布要在巴西做外卖，未来或将掀起海外版外卖大战。

整体来看，中国互联网出海正从高速扩张转向稳健经营，精细化运营将成为新常态。

跨境电商：

Temu承压，阿里国际亏损收窄

2024年，Temu在超过40个国家/地区的移动应用下载排行榜上名列前茅，在全球电子商务应用下载量和增长排行榜上均位居榜首，下载量达到5.5亿次，同比增长69%。截至2024年12月，其全球累计下载量已接近9亿次。

但从今年来看，受关税风波影响，Temu的增长神话或将按下暂停键。

拼多多财报并没有披露Temu相关数据，但从总营收、交易服务收入增速放缓推测，Temu今年Q1营收增速已经放缓。据财报，2025年第一季度，拼多多总营收为956.722亿元，同比增长10%，创自2022年以来最低增速；交易服务收入为469.5亿元，增速大幅放缓至6%，该收入包含Temu收入。

花旗分析师在5月的一份报告中表示，自从提价以来，Temu 在美国的销售额明显下滑。花旗已将拼多多2025年和2026年的营收预测分别下调了0.6%和2.3%，理由是其在美国的销售额下降。

与Temu相比，阿里巴巴的海外业务似乎不那么激进，重心从规模转向效率。

2025年第一季度，阿里巴巴国际数字商业集团（AIDC ）收入为335.79亿元，同比增长 22%，其中，国际零售业务收入为276.03亿元，同比增长24%，主要由AliExpress和土耳其平台Trendyol推动。

最重要的是，AIDC亏损在收窄。2025年Q1，经调整EBITA为-35.74亿元，较上年同期的-40.85亿元同比收窄。阿里解释称，主要由于速卖通Choice业务的单位经济效益环比改善，以及 Lazada 经营亏损大幅减少。

阿里巴巴集团CEO吴泳铭在电话会议中表示，尽管全球贸易政策存在不确定性，但预期下一财年海外电商业务实现单季度整体盈利。

去年7月，Lazada 就曾透露公司当月实现了正向EBITDA，即自2012年成立以来的首次单月盈利。但这背后，也伴随着业务规模的收缩。

Lazada 曾一度是东南亚市场的领先电商平台，但自被阿里收购，以及Shopee、TikTok Shop 在东南亚崛起后，市场份额逐渐缩小。

东南亚电商聚合平台Iprice数据显示，Shopee在2017年第三季度超越Lazada，成为越南流量最大的电商平台。再到2018年左右，Shopee开始在GMV上全面反超Lazada。

TikTok Shop 进入东南亚以后， Lazada市场份额再次缩小。据Cube Asia数据，2024年上半年Lazada的销售额同比下降超过10%，部分商家正逐步将重心从Lazada转向Shopee和TikTok Shop等平台。

本地生活：

美团滴滴，瞄向巴西

相较于其他大厂，美团出海较晚，自2023年才发力海外业务，但目前在中国香港、沙特市场已经初见成效。

2025年第一季度，美团包括海外业务在内的新业务收入为222亿元，同比增长19.2%，主要是由于食杂零售业务的收入增长及海外业务的推进。

美团外卖海外版Keeta在香港已运营两年时间，王兴在Q1电话会中称，“Keeta已经成为香港最大的外卖平台。”

在 KeeTa 入局之前，香港外卖市场长期由 Foodpanda 和 Deliveroo 两家平台垄断。自2023年5月 KeeTa 进入后，香港的外卖市场格局被迅速打破。

据市场调研机构Measurable AI 数据，早在 2024 年第一季度，Keeta 在食品配送（不包括杂货和取货服务）领域的市场份额，按 GMV 计算达到 32%，按订单量计算达到 43%。

今年4月，Deliveroo更是直接退出了香港市场。外界普遍认为该平台的退出主要因为市场份额下滑、运营压力大等，而这与 Keeta 的强势崛起密不可分。

花旗发布研报称，Deliveroo的退出将更有利于美团旗下的Keeta获得更高的市占率，并且收窄与Foodpanda之间的差距，不排除在未来几个月实现各占50%的市场份额的可能。

沙特为美团出海的第二战场。Keeta去年9月在沙特阿拉伯上线，目前已在九个城市运营，涵盖了沙特阿拉伯所有人口超过100万的城市。不仅如此，美团旗下小象超市也将出海首战选择了沙特。

王兴对全球外卖甚至更广泛的按需配送的增长潜力充满信心。“现在在许多市场，外卖只是一些特定人群的偶尔便利。但我认为，随着时间的推移，渗透率和频率都会变得更高。”他在财报电话会议中说。

支撑这份信心的，是美团在国内构建外卖业务过程中建立起来的“系统”。“开发一个在线外卖App并不难，难的是在规模化之后，如何应对指数级增长的用户、商家和骑手需求，这就必须依赖强大的机器学习来优化订单调度系统。”王兴认为，美团拥有最好的系统之一，并计划将所有知识和运营经验应用于Keeta，将这些能力带到海外市场。

如今，美团的下一个目标是巴西。今年5月，美团宣布在未来几个月内正式将Keeta引入巴西，并计划5年内在巴西投入10亿美元支持Keeta的发展。据媒体报道，4月初，美团部分沙特Keeta员工就接到调往巴西的通知，并快速办理签证和接受培训等相关工作事宜。

在美团瞄向巴西外卖市场时，今年4月，滴滴宣布将以“99 Food”品牌，重启巴西外卖业务。未来，美团和滴滴或将在巴西乃至拉美市场上演海外版外卖大战。

泛娱乐：

快手海外扭亏，腾讯创新高

泛娱乐出海，主要看短视频和游戏。

2025年第一季度，快手海外整体收入同比增长32.7%达13亿元，其中线上营销收入同比高速增长，同时海外整体层面首次实现了季度经营利润转正。

经营利润转正的关键在于聚焦，正如财报中所说：“专注核心国际市场的聚焦战略在实施两年后已取得切实成效”。

和TikTok在北美、东南亚、欧洲等全面开花不同，快手出海则聚焦在压力小、成本可控的地区，主要集中在巴西和印尼，避免了和TikTok的在北美的正面竞争。

快手创始人宿华2021年接受彭博社采访时说，拒绝优先考虑北美用户的扩张战略，部分原因是 TikTok在美国占据主导地位。

目前，快手国际版Kwai在巴西月活跃用户数超过6500万。巴西2023年总人口数是2.1亿多，也就是说，大概1/4巴西人都是Kwai活跃用户。

快手短剧在巴西非常受欢迎。快手2022年在巴西推出短剧出海品牌 TeleKwai ，当年浏览量达到420亿次， 2023年览量突破了600亿次。可口可乐、本田等品牌已经在通过TeleKwai做过营销活动。

2023年底，快手海外电商Kwai Shop进入测试阶段，2024年日采购订单增长1300%。财报称，巴西的电商业务在严控ROI的同时，订单规模实现同比健康增长。

游戏方面，腾讯游戏在海外不断创新高，已经成为腾讯整体营收增长的重要引擎。

根据腾讯财报，2025年第一季度，游戏业务收入 595 亿元，其中，国际市场游戏收入166亿元人民币，同比增长23%，连续三个季度刷新历史纪录，主要得益于《荒野乱斗》、《皇室战争》和《PUBG MOBILE》等游戏。

腾讯海外业务增长主要靠长青游戏。比如已经7年的《PUBG MOBILE》，Sensor Tower数据显示，《PUBG MOBILE》3月收入激增65%，蝉联出海收入榜亚军，并成为3月全球收入增长最高的手游。

手机：

小米抢滩非洲市场

2025年第一季度，小米全球智能手机出货量达4180万台，同比增长3%，已连续7个季度实现同比增长。根据Canalys数据，2025年第一季度，小米全球智能手机出货量排名前三，市场份额为14.1%，同比提升0.3个百分点，连续19个季度位居全球前三。

不过，小米在财报电话会议中坦言，今年整体市场的增长不及年初预期。

在中国市场，原来对国补带动大盘增长比较乐观，但目前来看不及预期，全年增长预计仅约3%；全球市场，增长或将更低，甚至可能不增长或者负增长，部分区域如西欧已经出现负增长。

对此，小米方面今年可能适度下调对销量的要求，并针对不同市场采取不同策略。比如在西欧、日本等市场，小米将主动压缩超低端产品比例，聚焦中高端市场，优化整体产品结构。

但在新兴市场，仍然以规模为先。比如，在非洲，小米2024年市场份额约为13%，2025年第一季度非洲市场份额提升了2.6个百分点，已经显示出强劲增长势能。

这已经对“非洲之王”传音造成很大冲击。今年一季度，传音营业收入130.04亿元，同比下降25.45%，净利润4.9亿元，同比下降69.87%。

卢伟冰今年3月接受媒体采访时表示，在手机业务上，小米未来两到三年的重点目标是将销量规模抬升到2亿台，届时全球市场将会形成三星、苹果、小米三家构成的“2亿台阵营”。

目前，小米距离2亿台还差3000万台左右，但其全球化路径已然明确，在成熟市场加速中高端布局，在新兴市场突破出货规模，逐步迈向2亿台这一目标。

从财报看，大厂出海的新蓝海在哪？

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