泡泡玛特三季度收益降近半，美洲收益下滑70%至75%

10月27日，泡泡玛特披露2026年第三季度最新业务状况：整体收益未经审核，较2025年同期下降45%至50%。分区域看，中国市场下降25%至30%，亚太下降65%至70%，美洲下降70%至75%，欧洲及其他地区下降50%至55%；中国渠道内部，线下下降5%至10%，线上下降45%至50%。

 

这份降幅对应的分母极大。按公司去年10月21日披露的公告，2025年第三季度整体收益同比增长245%至250%，其中中国市场增长185%至190%、海外市场增长365%至370%，美洲市场的同比增幅高达1265%至1270%。中国经济网按两年公告区间测算，今年三季度整体收益仍较2024年同期高出约73%至93%。

 

管理层在电话会上给出的解释集中在流量与IP周期。首席运营官司德说，去年业务的高爆发核心发生在三季度，也是历史上销售最高的一个季度；今年7月、8月、9月到10月，海外市场在经历年初以来的持续回落之后已趋于平稳，并在稳步往上走。高级副总裁褚音预计大中华区四季度产出稳中有升，全年维持正增长没有太大压力。

 

单一超级IP的周期是这份公告的底色。2025年全年营收371.2亿元、同比增长184.7%（公司2026年3月25日年报），其中THE MONSTERS一个IP就贡献141.61亿元、同比增长365.7%；2026年上半年营收171.7亿元、同比增长23.8%，增速已从三位数回落到20%档。CEO王宁在8月中期业绩会上预告过：去年三季度基数非常高，下半年压力比上半年更大，20%的年度增长目标大概率完不成。

 

渠道与区域的分化藏在总量里。中国线下只降5%至10%、线上降45%至50%，门店网络仍是抗跌的一层；区域上美洲降幅最深，对应的是去年美洲+1265%至1270%的爆发最猛。司德在电话会上说，从7月到10月，绝大多数国家和地区的流量已经平稳，接下来的整个销售旺季能看到比较好的机会，这是公司重点把握的窗口。

 

资本市场先给出了反应。10月28日港股开盘，泡泡玛特跌超6%。围绕LABUBU的运营仍在加码：世界杯开幕式亮相、THE MONSTERS十周年全球巡展、《精灵三部曲》新品陆续推出；司德透露LABUBU的电影仍在剧本环节，动画的可能性正与海外公司洽谈，SKULLPANDA、星星人等IP的影视化也在推进。

 

这份未经审核的区间公告留给四季度的题目很明确：中国市场全年正增长能否守住，海外流量在旺季能否延续10月的平稳斜率。管理层在电话会上把长期健康发展列为核心目标，四季度的旺季销售与新IP的接力表现，是这份区间公告之后最直接的验证点。（98出海综合报道）