短剧出海利润表：枫叶互动净亏超8500万元，点众净利率不足1%

界面新闻10月发表的报道给出了一组对照：ReelShort运营方枫叶互动2025年全年营收57.21亿元，全年净亏损超过8500万元；DramaBox所属的点众科技2025年整体营收145亿元，其中海外流水约5.3亿美元、折合人民币约38亿元，而公司此前公开的短剧业务净利率不到1%。两款产品都排在全球短剧收入榜的前列，账面上却都没有留下多少利润。

 

这几组数字不能放进同一个算式。点众的145亿元是公司整体营收，海外5.3亿美元只是其中一段，短剧净利率不足1%是公司早前公开的业务线参考值，海外业务并没有单独披露过利润数字。枫叶互动的全年营收与全年亏损同为2025年全年数据，但季度的盈亏曲线并不平：中文在线半年报显示，枫叶互动2026年第一季度收入15.7亿元、净利润5569.2万元，而2025年上半年营收27.6亿元、净亏损4651万元。同一家公司，有的季度赚钱、有的半年亏损，利润表的起伏跟着买量节奏走。

 

钱主要花在买量上。有行业报告估算，2025年买量投流约占海外短剧应用总成本的一半；北美市场的单次安装成本达到5.28美元，头部平台的投流费用通常占总收入的80%以上。有券商测算，Meta、Google、TikTok等渠道方与应用商店合计拿走流水的35%至45%，制作方拿到流水的第一件事是先把过路费交出去。有从业者给出的对照更直接：一部中腰部翻拍剧在国内的制作成本可能只有8万美元，投流费用却要120万至180万美元。AI能省下十几万美元的制作费，省不掉北美5美元级的安装成本，降本与增利之间隔着一条买量的河。

 

收入与下载的结构也是错开的。2026年第一季度，东南亚、拉美和印度合计贡献了全球短剧应用超过75%的下载量；美国只贡献约3%的下载，却拿走约37%的应用内购收入。免费模式在新兴市场拉下载，付费深度在北美，一块收入要靠另一块市场的人头去养，汇率、支付通道与退款率还要再削一层。

 

同赛道的其他公司也在这条曲线上起伏。中文在线旗下的FlareFlow在2025年亏损4.73亿元、销售费用率一度达到57.51%，2026年上半年扭亏为盈、净利润1.52亿元，销售费用仍有2.54亿元。头部公司季度之间盈亏交替，说明这不是个别公司的经营问题，而是买量成本与付费回收在时间上错位带来的行业现象。

 

平台在应用商店之外找第二收入。今年10月，ReelShort与运营商Orange签订合作，通过Orange的Max it TV在非洲和中东17个市场提供短剧，借运营商建好的账户与收费通道绕开应用商店抽成，在信用卡渗透率低的市场直接省掉支付摩擦。快手在9月推出KCL，让品牌方一次性付费取得TeleKwai原创短剧单集内容的使用权，授权期限最长三个月，观众观看产生的广告收入之外，拍好的剧再作为内容资产卖一次。

 

收入在涨，利润线卡在买量上。AI把制作成本压下来之后，单部剧的试错变便宜了，但用户还是要一个一个从Meta手里买，安装成本一年涨了30%至50%。有分析把短剧的盈利拐点放在2027至2028年，条件是自然流量占比从目前的20%至30%突破35%，剩下的部分才轮得到利润表。（98出海综合报道）