传音港股首日跌5.72%，非洲手机之王的第二资本市场遇冷

10月15日，传音控股在港交所主板挂牌，股票代码02636.HK，完成A+H两地布局。H股发行价定为35.3港元，位于35.3至38.8港元招股区间的最下限。开盘价34.96港元，直接跌破发行价，盘中最低触及32.72港元，收盘33.28港元，跌幅5.72%，总市值约412亿港元。

 

前一日暗盘已经透出信号。利弗莫尔证券数据显示，传音暗盘收报34.78港元，较招股价下跌1.47%，每手100股不计手续费亏损52港元。开盘破发并非意外。

 

认购端的冷热不均更能说明问题。

 

全球发售8664.83万股H股，香港公开发售占10%，获4.46倍认购，共接获约13981份有效申请，未触发回拨机制，申购一手者获100%配发；国际配售占90%，仅获2.55倍认购。散户端的一手党几乎人人有份，机构端的认购倍数不到3倍，这个组合通常指向定价偏高或市场情绪谨慎。

 

募资规模方面，发行总额30.59亿港元，扣除上市开支后净筹约29.68亿港元。基石投资者共11至12家，包括新加坡主权基金GIC、易方达、比亚迪旗下金兴环球、联发科旗下Digimoc、江波龙等，合计认购约12.46亿港元，禁售期6个月。首日破发，这批基石在挂牌当天即处于账面浮亏。

 

基本面的数据并不差。

 

2026年上半年，传音实现营业收入354.31亿元，同比增长21.85%；归母净利润17.73亿元，同比增长46.22%；扣非净利润14.80亿元，同比增速64.98%。分业务看，智能机收入281.77亿元，功能机15.43亿元，其他业务56.83亿元；分地区看，境外收入353.53亿元，境内仅0.51亿元，海外市场几乎是全部收入来源。

 

市场担忧的是另两项。

 

一是现金流的压力。上半年经营活动现金流量净额为负58.61亿元，公司解释为存储涨价背景下增加备货、采购支出上升。存储芯片价格上行对以低端机型为主的产品结构冲击更直接，2025年传音智能手机毛利率已从19.6%降至17.7%，全年营收655.9亿元同比减少4.55%，归母净利润25.8亿元同比减少53.49%。今年的利润修复，一部分来自向下游传导成本，另一部分来自消化此前采购的低价库存形成的时间差。

 

二是估值锚。按弗若斯特沙利文的统计，2025年传音按手机销量计在非洲排名第一，市场份额53.1%；IDC数据显示2026年上半年其全球手机市占率11.3%排名第三，智能手机全球市占率7.1%位列第六。份额稳固，但增长依赖新兴市场的换机周期，想象空间有限。

 

募资用途给出了公司的选择：约40%投向AI相关技术研发，30%用于市场营销与品牌建设，20%用于移动互联网服务和物联网产品。招股书列明的方向包括AI大数据基础设施、面向新兴市场的AI小语言模型、AI助手与智能体。（98出海综合报道）